Die Anfang April 2025 gestartete Berichtssaison für das I. Quartal 2025 ist in vollem Gange. Die von uns selektierten Unternehmen zeigen dabei mehrheitlich solide Zahlen: Die Erwartungen der Analysten wurden insbesondere auf der Gewinnseite in vielen Fällen übertroffen (Abbildung 1). Unsere Auswertung bestätigt diesen Trend – sowohl absolute Zahlen als auch die Abweichungen zur Konsensschätzung deuten auf eine insgesamt robuste operative Entwicklung hin.
Abb. 1: Umsatz- und Gewinnerwartungen I/2025 – eigene Darstellung
Erwartungsgemäß haben die Kapitalmärkte auf diese positiven Zahlen bislang nur verhalten reagiert. Nach unserer Einschätzung liegt dies vor allem daran, dass viele Unternehmen trotz guter Quartalsergebnisse ihre Jahresprognosen nicht signifikant anheben. Die zurückhaltende Tonalität im Ausblick wirkt dämpfend auf die Marktstimmung und erklärt die fehlende Anschlussdynamik bei vielen Kursentwicklungen.
Wir richten unseren Blick weiterhin auf die Fundamentaldaten und bleiben unverändert investiert. JP Morgan Chase, Meta und Alphabet konnten die Gewinnerwartungen der Analysten deutlich übertreffen und bestätigen damit unseren selektiven Ansatz. Im Gegensatz dazu blieben einige Unternehmen – darunter z.B. LVMH – hinter den Erwartungen zurück, was wir mit Blick auf die aktuellen Unsicherheiten aufgrund der aktuellen Handelspolitik und der andauernden Zoll-Diskussion als temporäre Schwäche einordnen.
Unser taktisches Vorgehen hat sich bestätigt: Die Tiefststände am Markt sahen wir zuletzt Anfang April. Die zu diesem Zeitpunkt vorgenommene Umschichtung aus Gold in S&P 500- und Nasdaq-ETF‘s hat sich nach aktuellem Stand als richtig erwiesen. Die bis dahin aufgelaufenen Kursrückgänge konnten im Durchschnitt bereits zu etwa 50 % kompensiert werden. Sollte es nochmals zu Rücksetzern kommen, sehen wir gezieltes Umschichtungspotenzial zulasten der in den Depots gehaltenen Anleihepositionen.
Allerdings halten wir es – auf Basis historischer Betrachtungen – für unwahrscheinlich, dass es ohne externe Schocks nochmals zu deutlichen Abschlägen kommt (Abbildung 2).
Abb. 2: Historisch gilt: Hat der S&P 500 die Hälfte eines Bärenmarkt-Verlusts aufgeholt, folgen selten neue Tiefs – und zwölf Monate später standen die Märkte fast immer im Plus.
Unsere Einschätzung stützt sich dabei ebenso auf die Erwartung weiterer Zinssenkungen. Wenngleich die US-Notenbank den Leitzins in ihrer Entscheidung am 07.05.2025 unverändert auf dem Niveau von 4,25-4,5% belassen hat, rechnen wir für das 2. Halbjahr mit bis zu 3 Zinsschritten – jeweils in Abhängigkeit der Entwicklung der Inflation und des Arbeitsmarktes. Diese Annahme wird aktuell auch durch das CME-Fedwatchtool gestützt. (Abbildung 3).
Abb. 3: CME Fedwatch-Tool Stand 08.05.2025
Die mit den prognostizierten Zinsschritten verbundene Ausweitung der Geldmenge schafft unseres Erachtens selektives Kurspotenzial – insbesondere bei wachstumsorientierten und limitierten Assetklassen, wie z.B. Aktien oder dezentralen Währungen.
Vor diesem Hintergrund halten wir auch an unserer Allokation im Bereich der Kryptowährungen fest. Ergänzend dazu haben wir im April einen Krypto-Korb mit Schwerpunkt auf Web3-Technologien in geringer Gewichtung aufgebaut. Dieser Schritt sollte gewährleisten, frühzeitig von der für die zweite Jahreshälfte angekündigten Regulierung des Kryptomarktes in den USA zu profitieren.
Zögern Sie bitte nicht, uns bei individuellen Fragen anzusprechen – wir sind gern für Sie da.
VERFASST VOM RESEARCH-TEAM DER DRH VERMÖGENSVERWALTUNG GMBH
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