Entgegen allen pessimistischen Prognosen präsentierten sich die internationalen Börsen im Mai weiter im Rallye-Modus. Selbst die durch hartnäckig hohe Inflationsraten in den USA verursachte ständige Verschiebung der ersten US-Leitzinssenkung durch die amerikanische Notenbank FED scheint die gute Laune der Aktionäre nicht verderben zu können.

Hauptgrund dieser Entwicklung sind unserer Einschätzung nach die stabilen Q1-Zahlen der Unternehmen sowie die Einschätzung vieler Aktienstrategen, dass die US-Konjunktur auf ein Soft-Landing zusteuert bzw. eine Rezession vermieden wird.

Abbildung 1 zeigt die Ergebnisse der von uns allokierten Unternehmen im Vergleich zu den für das I. Quartal prognostizierten Umsatz- und Gewinnerwartungen der Analysten. Hiernach haben die meisten Unternehmen die Umsatz- und/oder Gewinnerwartungen übertroffen (rechter oberer Quadrant).

Abbildung 1: Umsatz und Gewinnerwartungen I. Quartal 2024 (Quelle: eigene Darstellung)

Dies signalisierte auch der US-Arbeitsmarktbericht vom vergangenen Freitag (07.06.2024). Statt erwarteten 190.000 neu geschaffener Stellen wurden über 270.000 Stellen im Mai neu besetzt.

Auch die Lohninflation stieg im Mai um 0,4% statt der erwarteten 0,3%. Gegenüber dem Vorjahr stiegen die Löhne um 4,1% statt 3,9%.

Es bleibt daher aus unserer Sicht völlig unklar, wann und um wieviel Prozent die Leitzinsen in den USA in diesem Jahr sinken werden.

Wir glauben, dass der Druck auf Jerome Powell immens ist, da mittlerweile die Zinsausgaben des Staates ca. 1 Billion US$ erreichen. Bleibt das aktuelle Zinsniveau bestehen, würden sich die Ausgaben auf 1,7 Billion US$ im nächsten Jahr steigern. In diesem Fall wären die Zinsausgaben des Staates höher als die Rüstungsausgaben. Die hohe Schuldenlast könnte wiederum zu höherer Inflation, zu höheren Steuern und zu Vertrauensverlust der Investoren führen.

In Europa wurde die Zinswende am vergangenen Mittwoch (05.06.2024) bereits eingeleitet. Der Leitzins der EZB wurde aufgrund der Wachstumsschwäche in Europa um 0,25% gesenkt. Gleichzeitig wurde von den Notenbanken die Inflationserwartung für das kommende Jahr angehoben.

Dies dürfte unserer Meinung nach alles andere als beruhigend für Anleger in Spar- und Festgeldanlagen sein. Die Leitzinssenkung der EZB führt bei Ihren Spar- oder Festgeldeinlagen künftig zu niedrigeren Zinserträgen.

Wie Sie wissen, liegt unsere Lösung hierfür in der Investition in Sachwerte. Dazu gehören zum Beispiel Aktien, aber auch Rohstoffe und Kryptowährungen. Für den Aktienbereich haben kürzlich eine Vielzahl von Banken die Kursziele für 2024 teilweise massiv nach oben angepasst. So hat zum Beispiel die Bank of America ihr Kursziel für den S&P 500 von Jahresanfang 5.200 auf jetzt 5.600 Zähler erhöht.

Wir sehen uns aktuell in unserer Markteinschätzung bestätigt und werden das Marktgeschehen für Sie weiterhin beobachten und analysieren. Wir sind und bleiben nach wie vor stark investiert.

Wenn Sie mehr über unsere Anlagestrategie erfahren möchten oder Fragen zum Inhalt des Marktkommentars offengeblieben sind, rufen Sie uns gern an. Wir freuen uns auf Ihr Feedback.

Ihre

Ihre DRH Vermögensverwaltung GmbH

Verfasst von Marco Rumpf, Geschäftsführer der DRH Vermögensverwaltung GmbH

Disclaimer: Unsere vorstehenden Angaben und Informationen richten sich an Privatkunden in der Bundesrepublik Deutschland.

Wir haben uns bemüht, diese Angaben nach bestem Wissen und Gewissen zusammenzustellen. Sie wurden – teilweise auf Basis und unter Rückgriff der Informationen Dritter – recherchiert. Einzelne Angaben können sich insbesondere durch Zeitablauf oder infolge von gesetzlichen Änderungen als nicht mehr zutreffend erweisen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität sämtlicher Angaben kann daher keine Gewähr übernommen werden.

Mit diesen Mitteilungen erbringen wir keine Anlageberatung und keine Vermögensverwaltung. Sie sind allgemeiner Art und können keine auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestellte anleger- und objektgerechte Beratung sowie eine umfassende Risikoaufklärung ersetzen; sie berücksichtigen ferner nicht die Risikobereitschaft der Anleger bzw. Geeignetheit der Finanzprodukte. Auch soweit wir Ihnen Börsen-, Produkt- und/oder Marktinformationen liefern, stellen diese keine Anlageberatung dar.

Die hier enthaltenen Informationen sind nicht als Angebot oder Empfehlung bestimmter Wertpapiere und sonstiger Finanzinstrumente zu verstehen und stellen weder ein Angebot zum Erwerb noch eine Aufforderung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dar.

Dargestellte Beispiele und Beispielrechnungen und Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Beschriebene bisherige Wertentwicklungen lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung zu.

Bei diesen Angaben und Informationen handelt es sich um Marketingmitteilungen gemäß Art. 36 Abs. 2 Delegierte Verordnung (EU) und nicht um Finanzanalysen.

Jede Investmententscheidung sollte deshalb unter Zuziehung eines qualifizierten Beraters und Berücksichtigung der individuellen Bedürfnisse des Anlegers geprüft werden. Bitte setzen Sie sich dazu persönlich mit uns in Verbindung.

Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt geprüft und erörtert werden.

Im Jahr 2011 erschien der gleichnamige französische Kinofilm „Ziemlich beste Freunde“. Der Film wurde zu einem der erfolgreichsten Kinofilme des Jahres und erhielt eine Oskar-Nominierung als bester fremdsprachiger Film. Erzählt wird von einem Pfleger und einem Geschäftsmann, der nach einem Unfall auf einen Rollstuhl angewiesen ist. Ein Paar, welches sich zu Freunden entwickelt, trotz aller Ungleichheiten.

Aktien und Inflation scheinen auf den ersten Blick ebenfalls keine Gemeinsamkeiten zu haben oder in Kombination eher schwierig zu sein. Aber ist das wirklich so?

In unserem Marktkommentar vom März dieses Jahres haben wir ein klares Inflationsszenario gezeichnet. Aus unserer Sicht war der Hochpunkt bereits im 4. Quartal 2022 durchschritten und von diesem Zeitpunkt an rückläufig – die Prognose wurde in den letzten Monaten also zur Realität.

Eine vergleichbare Entwicklung war bereits in den 70er Jahren in den USA zu beobachten (siehe Abbildung 1). Eine hohe Inflation wurde mittels starker Zinserhöhungen erfolgreich bekämpft und normalisierte sich im weiteren Verlauf.

Unternehmen werden in einem inflationären Umfeld regelmäßig vor hohe Herausforderungen gestellt. Steigende Rohstoff- und Herstellungskosten müssen auf die Verbraucher umgelegt werden. Dennoch erfährt der allgemeine Preisauftrieb Akzeptanz, denn Inflation hat meist gesamtwirtschaftlichen Charakter.

Abbildung 1: 1970er US-Inflation & Unternehmensgewinne (Quelle: Bloomberg, Flossbach von Storch – eigene Darstellung)

Umgekehrt sinken bei nachlassender Inflation nicht automatisch die Preise. Im Regelfall passen die Unternehmen ihre Preise dieser Entwicklung nur mäßig bis gar nicht an.

Die folgende Grafik beschreibt diesen Umstand sehr gut.

Die jährlichen Gewinne der 500 größten US-Unternehmen (S&P500 -Abbildung 1: braun) in den 70er Jahren stiegen im Vergleich zu den Verbraucherpreisen (Abbildung 1: grau) weitaus stärker an.

Dies unterstreicht die Preissetzungsmacht von erfolgreichen Unternehmen. Der durch Inflation erhöhte und vom Kunden akzeptierte Produktpreis sinkt nur geringfügig wieder ab. In der Folge steigen die Gewinne der Unternehmen.

Aktuell beobachten wir ein ähnliches Szenario wie in den 70er Jahren. Die Inflation ist auf dem Rückzug. Dennoch sinken die Preise nicht im gleichen Maße. Die Folgen für die Unternehmen sind leichte Absatzrückgänge bei gleichzeitig steigenden Gewinnen (siehe Abbildung 2).

Abbildung 2: Preis und Absatzveränderung im Vorjahresvergleich (Quelle: Handelsblatt)

Wir bei DRH verfolgen und beobachten diese Entwicklungen kontinuierlich. So haben zum Beispiel in der laufenden Berichtssaison für das III. Quartal 2023 90% der Unternehmen, in deren Aktien unsere Mandanten investiert sind, Ergebnisse zu Umsatz und Gewinn deutlich über den Prognosen und Markterwartungen veröffentlicht. Wir sehen hierin unseren Investmentansatz bestätigt.

Die neuesten Zahlen aus den USA vom 14.11.2023 bestätigen abermals ein Absinken der Inflation (siehe Abbildung 3). Damit scheinen weitere Zinserhöhungen aus heutiger Sicht nicht mehr erforderlich. Möglicherweise sind im nächsten Jahr sogar erste Zinssenkungen zu erwarten. Geringere Zinskosten führten in Vergangenheit stets zu einer Entlastung der Unternehmen und erhöhten gleichzeitig auch die Bereitschaft für neue Investitionen.

Abbildung 3: Entwicklung der Verbraucherpreise USA (Quelle: Handelsblatt und Bloomberg)

Natürlich können für die nächsten Monate temporäre rezessive Entwicklungen nicht ausgeschlossen werden. Aber: Der beste Schutz dagegen sind stabile Geschäftsmodelle, die weitgehend unabhängig von Konjunkturschwankungen agieren und mit niedriger bis keiner Verschuldung kontinuierlich stabile Erträge generieren.

Ob Aktien und Inflation nun tatsächlich „beste Freunde“ sind, wollen wir am Ende offenlassen. Wir sind vielmehr davon überzeugt, dass der Erfolg einer Anlagestrategie stets von der gezielten Auswahl qualitativ hochwertiger Unternehmen mit Preissetzungsmacht und nachhaltig stabilen Geschäftsmodellen in Verbindung mit einem angemessenen Anlagehorizont getragen wird. Sie wollen mehr dazu erfahren? Sprechen Sie uns gern an.

Ihre

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Verfasst von Lutz Hering, Geschäftsführer der DRH Vermögensverwaltung GmbH

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