Zunächst möchten wir einen kurzen Rückblick auf unsere jüngsten Allokationsentscheidungen geben: Die positive Entwicklung der US-Aktienmärkte in den vergangenen Monaten haben wir genutzt, um Positionen gezielt anzupassen. Konkret haben wir rund die Hälfte der im April 2025 strategisch aufgebauten Position abgebaut. Zur Erinnerung: Damals hatten wir den Aktienanteil erhöht, da der Fear-&-Greed-Index mit einem Wert von 4 extreme Angst (100 = extreme Gier) signalisierte. Historisch folgten auf vergleichbare Sentiment-Werte auf Sicht von zwölf Monaten durchweg zweistellig positive Renditen – so auch diesmal. Der aktuelle Abbau basiert daher nicht auf einer veränderten fundamentalen Einschätzung, sondern auf der deutlich gestiegenen Bewertung sowie der zunehmenden Konzentration der Marktperformance auf wenige große Einzeltitel.

Auch im Technologiesektor haben wir im Zuge der starken Kursentwicklung Gewinnmitnahmen realisiert. Die strukturellen Wachstumstreiber – insbesondere im Bereich Künstliche Intelligenz und Digitalisierung – bleiben intakt. Gleichwohl halten wir es in Phasen ausgeprägter Dynamik für sinnvoll, Gewichtungen regelmäßig zu überprüfen und Risikopositionen zu kalibrieren.

Parallel dazu haben wir unsere Allokation in ausgewählten asiatischen Volkswirtschaften wie Japan und Südkorea erhöht. Auf der aktuellen Bewertungsbasis sehen wir dort weiterhin attraktives Potenzial sowie eine deutlich breitere Marktstruktur. Während der US-Markt derzeit auf einem 12-Monats-Forward-KGV von rund 22 notiert, liegen Japan mit etwa 15 und China mit rund 13 auf signifikant niedrigeren Bewertungsniveaus. Vor diesem Hintergrund haben wir den asiatischen Anteil innerhalb der Aktienallokation auf 20 % erhöht.

Ergänzend sind wir eine strategische Position in Silber eingegangen. Ende Januar gab das Edelmetall innerhalb von drei Handelstagen um rund 30 % nach. Diese ausgeprägte Korrektur haben wir für den Aufbau einer strategischen Position genutzt. Neben seiner industriellen Nachfragekomponente erfüllt Silber in einem stark liquiditätsgeprägten Marktumfeld aus unserer Sicht auch eine monetäre Absicherungsfunktion.

Insgesamt wurde die Aktienquote im Zuge dieser Maßnahmen um rund fünf Prozent reduziert. Dieser Schritt ist als taktische Feinjustierung zu verstehen und nicht als Abkehr von unserer grundsätzlichen Markteinschätzung.

Zudem richten wir den Blick auf das makroökonomische Umfeld, das aus unserer Sicht weiterhin konstruktiv bleibt und die bereits im Januar skizzierte Grundtendenz bestätigt.

Ein zentraler Faktor unserer Einschätzung ist die Entwicklung der Liquidität in den USA und in China. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich diese im Jahresverlauf massiv ausweiten wird. Mehrere Rahmenbedingungen stützen dieses Szenario.

Inflationsseitig zeigt sich eine fortschreitende Stabilisierung. Neben dem offiziellen Verbraucherpreisindex (CPI) beobachten wir ergänzend alternative Messgrößen wie die sogenannte Truflation. Dabei handelt es sich um eine blockchain-basierte Echtzeit-Inflationsmetrik, die kontinuierlich Preisdaten aggregiert und damit zeitnäher auf Preisveränderungen reagiert als die monatlich veröffentlichten CPI-Daten. Während der CPI weiterhin moderat ausfällt, liegt die Truflation-Rate aktuell nochmals niedriger. Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass sich der reale Preisdruck bereits weiter abgeschwächt haben könnte, als es die klassischen Statistiken bislang widerspiegeln.

Zusätzlich bleibt die Entwicklung des Treasury General Account (TGA) von Bedeutung. Dabei handelt es sich um das Hauptkonto des US-Finanzministeriums bei der Federal Reserve. Steigt der Bestand, wird dem Bankensystem Liquidität entzogen; sinkt er durch staatliche Ausgaben, fließt Liquidität zurück in den Markt. Derzeit hat dieses Konto ein historisch hohes Niveau von ca. 900 Mrd. USD erreicht. Der erwartete Abbau der Bestände würde – unabhängig von klassischen Zinsentscheidungen – Liquidität in das Finanzsystem zurückführen. Dieser Effekt hat in der Vergangenheit wiederholt unterstützend auf die Kapitalmärkte gewirkt.

Ergänzend wird in den USA derzeit eine Anpassung regulatorischer Vorgaben für Banken diskutiert, die es ermöglichen könnte, höhere Bestände an Staatsanleihen zu halten. Eine Lockerung entsprechender Kapitalanforderungen würde die Funktionsfähigkeit und Aufnahmefähigkeit des Anleihemarktes stärken und mittelbar ebenfalls liquiditätsunterstützend wirken.

Auch die jüngsten US-Konjunktur- und Inflationsdaten stützen unser positives Bild. Der Arbeitsmarkt präsentierte sich stabil: Mit 130.000 neu geschaffenen Stellen lag der Beschäftigungsaufbau deutlich über den Erwartungen, während die Arbeitslosenquote leicht auf 4,3 % zurückging. Gleichzeitig gingen die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe zuletzt auf 206.000 zurück – ein weiteres Indiz für anhaltende Stabilität.

Inflationsseitig setzte sich die Normalisierung fort. Der Verbraucherpreisindex lag im Januar bei 2,4 % gegenüber dem Vorjahr und damit unter dem Vormonatswert von 2,7 %. Der Core-PCE-Index (Inflationsindikator) notierte mit 3,0 % im Jahresvergleich leicht über den Erwartungen, signalisiert jedoch keine erneute Beschleunigung des Preisdrucks. Dafür spricht auch die spürbare Abkühlung am Energie- und Immobilienmarkt. Beide Komponenten machen zusammen mehr als die Hälfte des Inflationskorbs aus.

Auf der Aktivitätsseite bewegen sich die Einkaufsmanagerindizes weiterhin oberhalb der Expansionsschwelle von 50 Punkten: Der S&P Global Manufacturing PMI lag bei 51,2, der Services PMI bei 52,3. Zwar fiel das BIP-Wachstum im vierten Quartal mit 1,4 % moderater aus, bleibt jedoch klar im positiven Bereich. Die Abschwächung im BIP-Wachstum werten wir vor allem als temporären Effekt im Zusammenhang mit dem US-Shutdown, der vom 1. Oktober bis zum 12. November 2025 andauerte.

Vor diesem Hintergrund erscheint es plausibel, dass zusätzliche Liquiditätsimpulse im weiteren Jahresverlauf die Kurse von Sachwertanlagen treiben. Historisch reagieren insbesondere wachstumsorientierte Segmente sensibel auf veränderte Liquiditätsbedingungen. Dies gilt neben Aktien auch für den Kryptomarkt, der erfahrungsgemäß stark von globalen Geldströmen beeinflusst wird.

Bitcoin verzeichnete seit Jahresbeginn eine Korrektur, wobei Sorgen um mögliche Risiken durch Quantencomputer als zentrales Narrativ gelten. Zwar ist es theoretisch denkbar, dass zukünftige Rechenkapazitäten kryptografische Verfahren angreifen könnten, belastbare Zeitprognosen existieren jedoch nicht.

Entscheidend ist: Bitcoin ist ein anpassungsfähiges Protokoll. Sollten technologische Risiken konkret werden, kann die Community im Rahmen von Protokollabstimmungen entsprechende Anpassungen beschließen. Insbesondere Miner und große Netzwerkakteure haben ein starkes ökonomisches Interesse am Fortbestand und an der Weiterentwicklung des Systems. Vor diesem Hintergrund ordnen wir die aktuelle Debatte als stimmungsgetrieben ein. Eine reale Quantengefahr würde zudem nicht nur Bitcoin, sondern die gesamte digitale Infrastruktur betreffen.

Unser Fazit bleibt daher unverändert: Wir bleiben investiert. Die jüngsten Transaktionen dienen der Risikosteuerung und der strukturierten Anpassung der Portfolios, nicht einer grundlegenden Veränderung unserer strategischen Ausrichtung. Die Kombination aus konstruktivem Marktumfeld, stabiler Unternehmensentwicklung und perspektivisch zunehmender Liquidität spricht weiterhin für eine positive Entwicklung der Kapitalmärkte im weiteren Jahresverlauf. An den Kapitalmärkten bestätigt sich immer wieder: Impatience keeps you broke.

Ausblick: Die weitgehend abgeschlossene Berichtssaison werden wir im kommenden Marktkommentar vertieft auswerten. Nach der starken Kursentwicklung der vergangenen Monate wird entscheidend sein, inwieweit die Gewinnentwicklung die gestiegenen Bewertungen trägt und ob sich die Ertragsdynamik zunehmend breiter im Markt verankert. Die Analyse der Margenentwicklung und der Unternehmensausblicke wird dabei eine wichtige Grundlage für die weitere strategische Einordnung liefern.

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Bei diesen Angaben und Informationen handelt es sich um Marketingmitteilungen gemäß Art. 36 Abs. 2 Delegierte Verordnung (EU) und nicht um Finanzanalysen. 

Jede Investmententscheidung sollte deshalb unter Zuziehung eines qualifizierten Beraters und Berücksichtigung der individuellen Bedürfnisse des Anlegers geprüft werden. Bitte setzen Sie sich dazu persönlich mit uns in Verbindung. 

Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt geprüft und erörtert werden. 

Zunächst ein kurzer Rückblick: Das Kapitalmarktjahr 2025 war von erhöhten Schwankungen und wechselnden Einflussfaktoren geprägt. Die anhaltende Schwäche des US-Dollars, die für in € rechnende Anleger belastend wirkte, eine ausgeprägte Konsolidierungsphase im Kryptomarkt sowie die im April eingeführten US-Zölle sorgten phasenweise für unerwartete Zurückhaltung an den Märkten.

Zudem prägten politische Einflussfaktoren im IV. Quartal 2025 die Entwicklung. Insbesondere der erneute Regierungsstillstand in den USA zum Jahresende (shutdown) führte dazu, dass fiskalische Impulse verzögert wurden und Liquidität temporär gebunden blieb. Vor diesem Hintergrund hat die Entwicklung bis zum Jahresultimo als Stichtag unserer Einschätzung nach nur eingeschränkte Aussagekraft.

Insbesondere zeigt die Entwicklung zu Beginn des Jahres 2026, dass die für das vergangene Jahr erwarteten Marktbewegungen nicht ausgeblieben sind, sondern zeitlich verzögert einsetzen. Bereits die ersten beiden Handelswochen in 2026 bestätigen die übergeordnete Richtung, die wir in unseren vorherigen Marktkommentaren skizziert haben.

Wie bereits im Dezember umfassend ausgeführt, wirkt die wirtschafts- und fiskalpolitische Ausrichtung der US-Administration unter Präsident Donald Trump grundsätzlich marktstützend. Diese Effekte werden jedoch nicht unmittelbar, sondern mit zeitlicher Verzögerung sichtbar. Insbesondere steuerliche Entlastungen, Deregulierung und investitionsfreundliche Rahmenbedingungen entfalten ihre Wirkung erfahrungsgemäß nicht stichtagsbezogen (Jahresultimo), sondern vielmehr im weiteren zeitlichen Verlauf.

Die temporären Marktverwerfungen im Jahr 2025 boten uns überdies punktuell Gelegenheiten für gezielte Anpassungen der Portfolios: Nach der Ankündigung neuer US-Zölle im April kam es an den Aktienmärkten zu teils erheblichen Kursschwankungen. Diese Phase erhöhter Volatilität haben wir genutzt, um die Aktienquote in den Portfolios gezielt zu erhöhen. Die anschließende Markterholung bestätigte diese Entscheidung: Die vorgenommenen Aufstockungen verzeichneten in der Folge Kurszuwächse von rund 30-40%.

Darüber hinaus haben wir im Dezember unsere Bitcoin-Positionen weiter ausgebaut. Ausschlaggebend hierfür war unter anderem der sogenannte Flash Crash im Oktober 2025, bei dem es innerhalb kurzer Zeit zu einem abrupten, liquiditätsgetriebenen Kursrückgang kam, ohne dass sich die fundamentalen Rahmenbedingungen nachhaltig verändert hätten. Solche Marktverwerfungen bieten erfahrungsgemäß Chancen für antizyklische Positionierungen. Vor diesem Hintergrund sahen wir weiterhin Potenzial für positive Kursentwicklungen und haben unsere Position entsprechend angepasst.

Ein zentraler Faktor unserer grundsätzlichen Positionierung bleibt die Liquiditätsentwicklung. Die US-Notenbank hat die Phase der quantitativen Straffung (QT) beendet und entzieht den Märkten keine zusätzlichen Mittel mehr. Gleichzeitig fließt dem Finanzsystem wieder spürbar Kapital zu. In Kombination mit fiskalischen Impulsen ergibt sich ein Umfeld, das historisch betrachtet positiv für Risikoanlagen wirkt.

Dabei spielt auch das sogenannte Treasury General Account (TGA) eine wichtige Rolle für die Liquiditätsentwicklung. Dabei handelt es sich um das Hauptkonto des US-Finanzministeriums bei der Federal Reserve, über das staatliche Einnahmen und Ausgaben abgewickelt werden. In Phasen politischer Blockaden oder eines Government Shutdowns kann dieses Konto stark anwachsen, da Ausgaben verzögert werden, während Einnahmen weiter zufließen. Wird das TGA im Anschluss wieder abgebaut, fließt Liquidität zurück in das Finanzsystem. Dieser Effekt wirkt – unabhängig von der offiziellen Geldpolitik der Notenbank – unterstützend auf die Kapitalmärkte.

Abbildung 1: Entwicklung des TGA-Kontos seit 2016 (Quelle: FRED online)

Davon profitieren insbesondere Aktien und andere liquide Sachwerte.

Auch inflationsseitig erwarten wir eine weitere Abschwächung im Jahresverlauf 2026. Treiber hierfür sind vor allem nachlassende Wohnkosten (Housing) sowie sinkende Energiekosten, die sich erfahrungsgemäß mit zeitlicher Verzögerung in den Inflationsdaten niederschlagen. Sollte sich dieser Trend bestätigen, könnte der Spielraum der US-Notenbank größer werden als derzeit vom Markt eingepreist. In der Konsequenz halten wir es für möglich, dass die Fed im Jahr 2026 mehr als die aktuell erwarteten zwei Leitzinssenkungen vornimmt. Niedrigere Zinsen würden die finanziellen Rahmenbedingungen weiter lockern, die Liquidität im System erhöhen und die Investitionsbereitschaft von Unternehmen und Konsumenten zusätzlich begünstigen.

Neben dem Aktienmarkt sehen wir weiterhin Potenzial im Kryptobereich, der sensibel auf veränderte Liquiditätsbedingungen reagiert und sich nach unserer Einschätzung aktuell in einer konstruktiven Marktphase befindet.

Hier deutet vieles auf einen zyklischen Verlauf hin, der Parallelen zur Entwicklung im Jahr 2017 aufweist. Marktbeobachter wie Raoul Pal sehen dabei eine schrittweise Beschleunigung der Aufwärtsbewegung, getragen von steigender Liquidität, wobei sich der Zyklus zeitlich bis in das Jahr 2026 strecken könnte.

Abbildung 2: Geldmenge, Liquidität und Bitcoin (Quelle: newhedge.io)

Zusätzliche Unterstützung erhält der Kryptomarkt auch durch die fortschreitende regulatorische Einordnung in den USA. Mit dem im vergangenen Jahr verabschiedeten GENIUS Act wurde erstmals ein klarer Rahmen für sogenannte Stablecoins geschaffen. Ziel war es, Emittenten strengere Transparenz-, Reserve- und Compliance-Vorgaben zu machen und damit Vertrauen sowie institutionelle Nutzbarkeit zu erhöhen. Aufbauend darauf soll der aktuell diskutierte CLARITY Act für eine eindeutige regulatorische Abgrenzung zwischen Wertpapieren und Rohstoffen im Kryptobereich sorgen und die Zuständigkeiten der Aufsichtsbehörden klar definieren. Diese zunehmende Rechtssicherheit dürfte dazu beitragen, weitere institutionelle Investoren anzuziehen und bislang ungenutzte Potenziale im Kryptomarkt zu erschließen.

Auf der Aktienseite erwarten wir auch weiterhin Impulse aus dem Technologiesektor. Strukturelle Treiber wie Künstliche Intelligenz, Automatisierung und Digitalisierung wirken weitgehend unabhängig von kurzfristigen politischen Debatten und bleiben richtungsweisend für die Kapitalmärkte. Für 2026 werden KI-bezogene Investitionen von über 500 Mrd. USD erwartet (2024: rund 200 Mrd. USD). Nimmt die Verbreitung in den Unternehmen weiter zu und setzt sich die Kommerzialisierung fort, könnte dies Produktivität, Margen und damit die Gewinnentwicklung vieler Anbieter und Anwender spürbar beschleunigen.

Nach der schwächeren Entwicklung im vergangenen Jahr sehen wir auch im Pharma- und Gesundheitssektor für 2026 wieder Wertsteigerungspotenzial. Strukturelle Treiber wie demografische Entwicklungen und medizinischer Fortschritt sorgen hier für ein zunehmend unterstützendes Umfeld.

Für die Bewertung des aktuellen (vermeintlich bereits sehr hohen) Kursniveaus am US-Aktienmarkt ist eine langfristige Betrachtung entscheidend. Über die vergangenen fünf Jahre haben sich die Unternehmensgewinne im S&P 500 positiv entwickelt und die Kursentwicklung fundamental getragen.

Auch wenn das Jahr 2025 von erhöhten Schwankungen geprägt war, blieb die Ertragskraft der Unternehmen robust. Das aktuelle Bewertungsniveau, gemessen am Forward-KGV auf Basis der erwarteten Gewinne der kommenden zwölf Monate, liegt im Rahmen seiner historischen Durchschnittswerte. Vor diesem Hintergrund sehen wir das aktuelle Kursniveau weniger als Übertreibung, sondern vielmehr als Ergebnis nachhaltig gestiegener Unternehmensgewinne.

Ein Unsicherheitsfaktor ist und bleibt der aktuelle handelspolitische Kurs der USA. Derzeit entscheidet der Supreme Court über die Rechtmäßigkeit der von Präsident Trump verhängten Zölle. Abhängig vom Ausgang dieser Entscheidung kann es kurzfristig zu erhöhter Volatilität kommen. Die unlängst durch US-Präsident Trump erhobenen Ansprüche auf eine Angliederung Grönlands an die USA und die daraus möglicherweise resultierenden Auswirkungen auf die Zollpolitik führen zu weiterer Verunsicherung. Aus heutiger Sicht sehen wir hierin jedoch keinen nachhaltigen Belastungsfaktor für die übergeordnete, mittel- bis langfristige Marktentwicklung, sondern ein politisches Risiko mit begrenzter Reichweite.

Auch weitere politische Rahmenbedingungen rücken 2026 stärker in den Fokus: Im November wird die Halbzeit der Präsidentschaft von Donald Trump markiert und es stehen die Midterm-Elections zum Repräsentantenhaus sowie den US-Senat an. Erfahrungsgemäß gewinnen in solchen Phasen wirtschaftliche Entwicklungen besondere Bedeutung. Aus unserer Sicht wird die US-Regierung daher ein hohes Interesse daran haben, wirtschaftliche Stabilität und Wachstum zu fördern, um die eigene Position im politischen Prozess zu stärken. Ein solches Umfeld wirkt tendenziell stabilisierend für Investitionen und die Kapitalmärkte.

Unser Fazit bleibt klar: Wir bleiben bis auf Weiteres investiert. Die Kombination aus zunehmender Liquidität, fiskalischen Impulsen und strukturellem Wachstum spricht für ein weiterhin unterstützendes Marktumfeld. Wir bewegen uns bewusst in einem Risk-on-Modus und sehen gute Voraussetzungen für eine positive Entwicklung der Kapitalmärkte im weiteren Jahresverlauf.

Ihnen persönlich wünschen wir ein gutes, gesundes und erfolgreiches Jahr 2026 und bitte zögern Sie nicht, bei offen gebliebenen Fragen oder für ergänzende Informationen jederzeit gern auf uns zuzukommen.

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