n-tv.de vom 11.11.2025 | Gastkommentar von Marco Rumpf:

Zuletzt hat die US-amerikanische Notenbank Fed an den US-Börsen für einen Dämpfer gesorgt, zumindest für einen kleinen. Anleger sollten Korrekturen als Einstiegsgelegenheiten betrachten.

Das Misstrauen der Anleger gegenüber dem wachsenden Schuldenberg Washingtons zeigt sich am Dollar. Dieser hat seit Jahresbeginn zwölf Prozent gegenüber dem Euro abgewertet. Für Anleger aus dem Euroraum bedeutet dies, dass die Kursgewinne an der Wall Street durch die Abwertung des Dollars fast vollständig aufgezehrt werden.

Vor dieser Aussage taxierten die Terminmärkte die Wahrscheinlichkeit für einen weiteren Zinsschritt noch in diesem Jahr auf 94 Prozent. Jetzt sind es weniger als 65 Prozent (Stand: 11. November 2025). Niedrige Zinsen sind ein Schmierstoff für die Aktienmärkte, da sich Unternehmen dann günstiger mit Fremdkapital versorgen können. Außerdem werden künftige Gewinne weniger stark abgezinst, sodass ihr sogenannter Gegenwartswert steigt. Davon profitieren vor allem Technologiewerte, deren Gewinne stärker in der Zukunft liegen.

Was genau Powell zu seinem Statement bewogen hat, ist nicht klar. US-Präsident Donald Trump setzt die Notenbank seit Monaten unter enormen Druck, die Zinsen zu senken. Eine Rolle spielt jedoch sicherlich auch die mangelnde Datenlage. Die USA befanden sich im längsten Shutdown ihrer Geschichte. Da sich Demokraten und Republikaner nicht über einen neuen Haushalt einigen konnten, musste die Regierung rund 900.000 Mitarbeiter unbezahlt nach Hause schicken. Flughäfen schränkten ihr Angebot ein, Lebensmittelhilfen für Bedürftige verzögerten sich.

Und staatliche Behörden konnten keine volkswirtschaftlichen Daten liefern. Powell betont jedoch immer wieder, dass die Fed eine datenbasierte Geldpolitik verfolgt. Jetzt fährt sie auf Sicht und hat bei möglichen Lockerungen vorsichtshalber zumindest etwas die Handbremse angezogen.

Expansivere Geldpolitik ab Dezember möglich

Anleger sollten Powells Aussage nicht zu viel Gewicht beimessen. Die Leitzinsen sind zwar ein wichtiges Steuerungsinstrument für die Fed, aber bei Weitem nicht das einzige. Ebenso wichtig ist die Versorgung der Finanzmärkte mit Liquidität. Derzeit baut die Notenbank ihre in der Corona-Krise aufgeblähte Bilanz ab. Das bedeutet konkret, dass sie Monat für Monat Staatsanleihen verkauft und den Finanzmärkten dadurch Geld entzieht.

Die Fed hat jedoch bereits angekündigt, dass damit ab Dezember Schluss ist. Dann könnte sich die Entwicklung umkehren und die Notenbank könnte wieder Liquidität in die Finanzmärkte pumpen, indem sie Staatsanleihen gegen Bargeld kauft. Dafür spricht, dass der Shutdown dafür sorgte, dass Liquidität zurückgehalten wurde. Zwei Regionalbanken haben bereits bedenklich gewackelt. Hinzu kommt, dass sich Teile der US-Wirtschaft wohl bereits in einer Rezession befinden. Mehr Liquidität könnte hier Unterstützung liefern.

Jetzt haben sich Republikaner und Demokraten zumindest auf einen Übergangshaushalt geeinigt. Das ist für Trump wichtig, weil er zuletzt an Zustimmung verlor. So hat der linke Demokrat Zohran Mamdani die Wahl zum Bürgermeister von New York gewonnen. Gleichzeitig schlugen die Demokraten die Republikaner bei zwei Gouverneurswahlen. Im nächsten Jahr finden die Zwischenwahlen für den Kongress statt. Trump wird alles dafür unternehmen, dass die Republikaner hier die Mehrheit behalten, um weiter durchregieren zu können. Wenn der Shutdown endet, dürften sowohl die Bevölkerung als auch die Wall Street durchatmen.

KI startet durch

Neben der Politik ist derzeit Künstliche Intelligenz (KI) der zweite dominierende Faktor an den US-Börsen. Allein die sechs großen US-amerikanischen Tech-Konzerne Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft und Nvidia werden in diesem Jahr voraussichtlich fast 400 Milliarden Dollar in Rechenzentren und sonstige KI-Infrastruktur investieren. Hinzu kommen weitere Unternehmen wie Oracle oder OpenAI, die ebenfalls Investitionen in Milliardenhöhe in KI angekündigt haben. In den USA erlebt die Kernkraft derzeit eine Renaissance, da Rechenzentren enorme Mengen an Strom benötigen, die sich anders kaum bereitstellen lassen.

Kurzfristig sorgt KI dafür, dass die großen Techkonzerne trotz ihrer enormen Investitionen ausgesprochen viel Geld verdienen. Die Ergebnisse von Alphabet, Amazon und Co. für das dritte Quartal haben überwiegend positiv überrascht – und zwar kräftig. Mittel- bis langfristig wird KI in der gesamten Wirtschaft für enorme Produktionsgewinne und somit für Wachstum sorgen sowie die Inflation dämpfen, was auch eine lockere Geldpolitik erlauben würde. Natürlich sind kurzfristige Rücksetzer immer möglich. Perspektivisch sind die Aussichten jedoch für die US-Wirtschaft und die Wall Street weiterhin positiv.

Die 25.000-Euro-Frage

Anleger, die beispielsweise 25.000 Euro über einen längeren Zeithorizont anlegen wollen, sollten bis zu 65 Prozent in Aktien investieren. Dabei sollten US-amerikanische KI-Unternehmen eine prominente Rolle einnehmen. Gold und dezentrale Währungen wie Bitcoin dienen der Diversifikation und damit der Risikostreuung. Ein Anteil von jeweils circa sieben Prozent ist hier angemessen. Den Rest der Mittel sollten Anleger in Anleihen und Barmitteln halten, um bei kurzfristigen Rücksetzern, die immer möglich sind, preiswerter nachkaufen zu können.

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Das Investment vom 27.10.2025 | Gastkommentar von Marco Rumpf:

Marco Rumpf ist seit 1998 als geschäftsführender Gesellschafter bei der DRH Vermögensverwaltung GmbH tätig. Dort verantwortet der Bankkaufmann und Bankfachwirt die Bereiche Risikomanagement, Portfoliomanagement sowie die strategische Unternehmensführung.

Der S&P 500 befindet sich weiter auf Rekordkurs. Marco Rumpf von der DRH Vermögensverwaltung ist überzeugt, dass sich diese Entwicklung fortsetzen wird.

Das größte Risiko für die amerikanischen Aktienmärkte stellen wahrscheinlich die hohen und weiter wachsenden Staatsschulden dar. Diese beliefen sich zuletzt auf rund 120 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) und werden im laufenden Fiskaljahr voraussichtlich um weitere 7,5 Prozentpunkte steigen. Finanzminister Scott Bessent muss mittlerweile mehr als 1,2 Billionen Dollar allein für die Zinszahlungen aufbringen – und das pro Jahr.

Das Misstrauen der Anleger gegenüber dem wachsenden Schuldenberg Washingtons zeigt sich am Dollar. Dieser hat seit Jahresbeginn zwölf Prozent gegenüber dem Euro abgewertet. Für Anleger aus dem Euroraum bedeutet dies, dass die Kursgewinne an der Wall Street durch die Abwertung des Dollars fast vollständig aufgezehrt werden.

Aus Sicht der amerikanischen Unternehmen sieht diese Entwicklung jedoch ganz anders aus. Die Unternehmen des S&P 500 erzielen 41 Prozent ihrer Umsätze außerhalb der USA. Im IT-Sektor sind es sogar 55 Prozent. Ihre preisliche Wettbewerbsfähigkeit im Ausland steigt. Und bei der Umrechnung von im Ausland erzielten Gewinnen in Dollar wirkt die Abwertung wie ein Turbo.

Haushaltsverhandlungen keine große Belastung 

Dass der Shutdown mit rund 900.000 staatlichen Mitarbeitern, die in unbezahlten Urlaub geschickt wurden, keine tieferen Spuren an den Aktienmärkten hinterlässt, ist eigentlich nicht überraschend. Schließlich haben sich Demokraten und Republikaner in der Vergangenheit immer spätestens nach ein paar Wochen auf einen neuen Haushalt geeinigt, so auch während der ersten Amtszeit von US-Präsident Donald Trump.

Bleiben noch die hohen Bewertungen der amerikanischen Aktiengesellschaften. Diese liegen tatsächlich deutlich über dem historischen Durchschnitt. Dabei ist jedoch zu berücksichtigen, dass die Bewertungsmaßstäbe herkömmlicher Industrieunternehmen für Tech-Werte mit KI-Fantasie einfach nicht passen. Das liegt zum einen an ihrem hohen Wachstum. Zum anderen spiegeln die Bilanzen immer weniger immaterielle Vermögenswerte wider. Geistiges Eigentum wie Patente oder Kundenlisten lassen sich nur zu einem kleinen Teil bilanziell aktivieren. Dieser Umstand relativiert die auf den ersten Blick hohen Bewertungsniveaus signifikant.

KI wird das Wachstum boostern 

Noch entscheidender ist jedoch, dass die Menschen am Anfang einer Entwicklung stehen, die alle Lebensbereiche verändern wird. Vor diesem Hintergrund vergleichen Anleger KI gerne mit dem Internet vor 25 Jahren. Auch das World Wide Web ist schließlich in alle Lebensbereiche der Menschen vorgedrungen. Es gibt jedoch einen entscheidenden Unterschied. Der Markt war damals extrem fragmentiert und die meisten der entsprechenden Unternehmen schrieben tiefrote Zahlen.

Heute sind es einige wenige riesige amerikanische Tech-Konzerne, die die Entwicklung von KI vorantreiben. Und diese verdienen fantastisch. Die Mag 7 haben im zweiten Quartal 2025 ihre Gewinne trotz milliardenschwerer KI-Investitionen um 26,6 Prozent im Vergleich zum Vorjahr gesteigert. Damit haben sie die Prognosen fast aller Unternehmensanalysten übertroffen. Zum Vergleich: Die übrigen 493 Unternehmen des S&P 500 haben ihre Profite im selben Zeitraum „nur” um 8,1 Prozent erhöht.

Vor diesem Hintergrund ist KI eher mit der Einführung der Elektrizität als mit der des Internets zu vergleichen. Als sich diese ab den 1880er Jahren verbreitete, beschleunigte sich das jährliche Wachstum des weltweiten BIP von 0,7 auf 3,4 Prozent. Heute sind durch das Zusammenspiel von KI mit Automatisierung und Robotik erneut enorme Produktivitätsgewinne zu erwarten. Ein weltweites Wirtschaftswachstum von sechs Prozent pro Jahr ist daher durchaus denkbar.

Immer mehr Papiergeld 

Hinzu kommt noch das hohe Wachstum der Geldmenge. Allein von 2020 bis 2024 ist die M2-Geldmenge in den USA von etwas mehr als 53.000 auf fast 63.000 Dollar pro Kopf gestiegen. Diese Entwicklung überlagert die Probleme, die der Shutdown oder der immer wieder hochkochende Handelskonflikt zwischen den USA und China mit sich bringen. Von der wachsenden Geldmenge profitiert auch der breite Aktienmarkt, den der Russel 2000 repräsentiert.

Wie stark das Gelddrucken die Aktienkurse nach oben treibt, zeigen folgende Zahlen. Hätte eine Anleger im Jahr 1974 nur 1.000 Dollar in US-Aktien investiert, wäre das Depot 2024 gut 341.000 Dollar wert gewesen. Bereinigt um die Inflation wären es dagegen nur etwas mehr als 56.000 Dollar gewesen. Schließlich hat die Fed mit ihrer ersten Zinssenkung Mitte September signalisiert, dass sich die Phase hohen Zinsen dem Ende neigt.

Es kann durchaus sein, dass die zunehmende Schuldenproblematik, der Shutdown, das angespannte Verhältnis zu China oder Probleme einiger Regionalbanken die derzeit niedrige Volatilität wieder steigen lassen. Der KI-Boom und die wachsende Geldmenge werden jedoch mit großer Wahrscheinlichkeit dafür sorgen, dass die Aktienkurse an der Wall Street in sechs Monaten höher stehen als heute.

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